【券商聚焦】大和维持长城汽车(02333)“买入”评级 指均价上涨推动三季度毛利率表现强劲

大和发研报指，长城汽车(601633)(02333)于10月21日公布2022年第三季度业绩。得益于高均价坦克(Tank)和皮卡车(Pickup)车型的强劲销量，第三季度的强劲利润率超出市场预期。期内收入同比增长29%至370亿元，毛利率飙升至19.1%（同比增长4.2个百分点，环比增长2.2个百分点），主因高价位车型的销售比例提升以及亏损的欧拉车型停产。净利润同比增长81%至26亿元人民币，净利润率同比增长1.9个百分点，这得益于销售和分销成本下降（同比下降0.6个百分点）。

该行表示，第三季度，新车销量同比仅增长7%，而均价同比增长19%至126,051元，这得益于坦克300、坦克500和长城炮车型的强劲交付。但由于ESP芯片供应短缺，期内Wey品牌仍遭受重创。但管理层已确定ESP芯片短缺在9月底前有所缓解，并对第四季度的整体销售逐步复苏充满信心。此外，由于ESP芯片短缺，长城汽车将在第四季度仅发布5-6款新车型。2023年，长城汽车的目标为发布18款新车型。在巴黎车展上，长城汽车展示了其Wey Coffee系列和Ora Cat系列，分别针对欧洲的高端及大众市场。与此同时，长城汽车正在密切关注进入美国、日本和韩国市场的机会。公司海外扩张或成为新增长动力。

考虑到ESP芯片短缺，该行将2022年长城汽车的新车销量预测下调至123万辆（之前为126万辆）。但将2022-24年的收入上调10-14%，因该行上调第三季度业绩及2023年强劲的高端车型线的综合均价预测。由于当前汇率变化抵消2022-23年每股盈利上调6-7%，维持目标价27港元；维持“买入”评级。